起卦问事6月“开门黑”！美国关税前景生变 美债收益率延续升势

6 月初，美国国债市场开局不利;由于对美国总统特朗普关税政策的担忧再度浮现，30 年期美国国债收益率逼近 5%的水平。美债收益率在整个收益率曲线上的数值均上涨了 4 至 7 个基点，其中较长期债券的收益率升幅最大(🏊)。

起卦问事美债收益率在整个(🐋)收益率曲线上的数值均高出 4 至 7 个基点。在经历了短暂的回调之后，收益率又开始回升，原因是5月份美国 ISM 制造业数据逊于预期，且(🗂)通胀指标有所上涨。美国5月ISM 制造业PMI仍处于收缩区间，低于 50。

根据统计，美国国债(尤其是长期债券)在 5 月份出现了自 2025 年以来的首次月度下跌。目前，由于对(📬)美国财政前景的持续担忧，美国国债仍面(🐚)临压力。

较长期债券是导致周一市场下跌的主要因素，10 年期美国国债的收益率上涨了超过 6 个基点，达到近 4.47%的高位，而 30 年期美国国债的价格则短暂突破了 5%。5 年期和 30 年期收益率之间的差距攀升至仅略低于 100 个基点的水平，这是(👦)该水平自(💖) 2021 年以来的最低值。美元指数接近 2023 年以来的最低点。

起卦问事Mischler Financial Group的Tom di Galoma表示：“普遍的看法是，在(🥢)周五即将公布的美国就业数据公布之前，收益率曲线应该会变陡(📧)。随后，下周还将有 10 年期和 30 年期国债的发售。”

即便长期债券收益率接近 5%，且已接近 2007 年的周期性峰值水平，但大型债券投资者总体上仍持有较低仓位，并倾向于持有市场中期限较短的板块，比如 5 年期以下的债券。

贝莱德投资(😳)研究所在其最新周报中表示：“我们一直坚定认为，从长期来看应保持对美(🌮)国(😶)国(🛥)债的低配仓位。”在持续的财政赤字和顽固的高通胀背景下，该资产管理公司正在密切关注(🧒)国会是否会通过一项预算法案，该法案可能会使美国(🍈)的赤字进一步增加，并“影响外国投资者(🎚)，进一步推高期限溢价”。

长期债券的疲软态势导致 20 年期美国国债收益率一度低于 30 年期的收益率，这一情况在近四年中最为严重。自大约五年前美国财政(🚍)部重启 20 年期债券的发行以来，这一基准债券就一直不为投资者所青睐(🎧)，并且其价格低于其面值，收益率高于 30 年期债券。

起卦问事荷兰合作银行的策略师们表(😇)示：“我们完全能够(🦋)理解为何避险资产曲线的长期端不受欢迎。”他们还指出，美国的政策前景过于模糊，难以吸引投资者(⏭)购买长期国债。

这反映出美国总统可能会进一步采取(😣)贸易措施的风险。此前，特朗普宣布将把对钢铁和铝的关税从 25%提高到 50%，以保护美国(🥪)工人。

彭博汇率策略师们表示：“债券(🚑)市场出现买盘停滞，再加上周一公布的通胀预期，意味着投(🥞)资者热衷的利差扩阔交易(自 4 月中旬以来一直受到追捧)具有持续性。”

起卦(🗒)问事本周即将发布的系列劳动力市场报告可能会对国债收益率以及(🏐)美联储的利率走向(🤼)产生重(📜)要影(🧖)响。目前交易员预计 2025 年将(👺)会有两次25个基点的降息，而此前在 5 月份的预期是会有三次降息。

起卦问事周一，美联储主席鲍威尔并(📉)未对利率前景发表评论。而芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果贸易政策方面的不确定性(〰)得以解决，美联储就可以继续实施降息举措。此前，达拉斯联储主席洛根表示，美联储在评估通货膨胀和失业率风险的过程中可以保(🛴)持耐心。