起卦问事达里奥最新对话：我担心的是，对美债的需求将会不足

　　来源：六里投资报

起卦问事　　桥水基金创始人达里奥在近日一场线上对话中，就美国债务问题、内政问题、关税问题以及制度问题等等展开了深度分析。

起卦问事　　达里奥明确指出，美国正处在一个决定性的时刻，

　　若不能突破党派分歧采取果断行动，将当前占 GDP 约7%的赤字削减至 3%，这个国家必将面临“触礁”风险，陷入严重的金融危机。

起卦问事　　有人想向右转(💀)，有人想向左转，他们执着于争论该向右转还是向左转，以至于无法避免地将撞上礁石。

起卦问事　　达里奥直言讳地说，他担心的是，对美债的需求将会少于供给，

　　担心当债务达到需要借新债来(🔣)偿还旧债(🚝)的地步时—(🎵)—每年有10 万亿(🏰)美元的债务要偿还，这种情况将变得不可持续(💰)。

起卦问事　　这一(🔡)局面将迫使美联储在“利率飙升引发债务爆炸”，以及“大规模印钞导致货币贬值”之间做出两难(🍖)选择，

起卦问事　　极有可能重蹈 1970 年代滞胀危机的覆辙。

　　而对于关税，他认为适度科学实施可带来收入，但需谨慎以免影响经济效率。

起卦问事　　在更深层的制(🍷)度分析中，达利奥将经济困境与政(🍽)治两极化现象紧密关联，

　　他认为当民主制度陷入功(🌺)能失调、无法有效应对重大危机时，

起卦问事　　社会往往会转向寻求解决方案，期待强有力的领导者控制混乱局面。

起卦问事(🖤)　　目(🕷)前美国政治生态中显现的两(🛵)极化加剧迹象，正构成滑向专权的危险信号。

　　达里奥悲观预测，在 2026年中期选举前，两党达成解决债务问题 “大妥协”的可能性微乎其微，

起卦问事　　“如果我们不能实现两党合作，我们将面临金融危机，并相互争斗。

起卦问事　　希望在经济衰退(🐤)之前——经济衰退(🕠)会使情况更(👁)糟，这种紧迫性能够促使我们采取行动。”

　　投资报（liulishidian）精译提炼了达里奥的精彩内容：

起卦问事　　增加税(😝)收收(🔜)入

　　削减开支和利率

起卦问事　　问：特朗普的 “大而美”法案已在众议院(💧)通过，参议院目前正在讨论。据最新估计，该法案似乎会给赤字增加约 (🕍)2.4 万亿美元，这是一件非常糟糕的事吗？我们是否应该担心该法案会让赤字增加过多？

　　达里奥：我认为，如果有一件事是我必须要让人们了解的，那就是对债务机制和供需的理解，这样人们才能明白如何回答这个问题。

　　因此，在回(⏫)答你的问(🦔)题时，我想说为什么这是一个关键时刻：

起卦问事　　如果他们不将赤字从占 GDP 的 7% 降至 3%，

　　也就是必须将赤字占 GDP 的(⏪)比例降低4个点，那么很有可能会出现真正的问题。

　　(🌡)这必须通过三件事来实现，

起卦问事　　而且必须在这三件事(🌔)之间分摊，因为任何一(🔭)项政策单独实施都会过于痛苦。

　　这三件事是税收收入、削减开支和利率。

起卦问事　　尽管国会、总统及相关程序目前并未直接处理第三项，但我们的赤字中有一半是利息支出。

　　在接下来的一年(🦑)，我们不仅有(🚻)1万亿美元的利息支出，还有 9 万亿美(🤛)元(⚡)的债务到期，这些债务必须进行展期或出售。

起卦问事　　问：这是否意味着如果我们继续增加赤字，并且有这么多债务到(🔰)期，利率不会下降？

起卦问事　　达里奥：没错。

起卦问事　　所以我提出了(🗳) “3%，三部分解决方案”，

起卦问事　　这和 1991 年到 1998 年的(❣)情况非常相似，当时通过分摊措施，将预算赤字削(😂)减了约5%的GDP。

起卦问事　　因此，这三件事都是必要的。

　　可以这样理解，如果从税收(🌼)收入(🖥)方面（这非指税(🌎)率，而是税收收入）能使预算赤字减少约 4%；

起卦问事　　这自然会改变供(🌤)需状况，使利率下降 1% 到 1.5%，而这本身又会使赤字(🛴)再减少 2%。

　(🛡)　问：我再追问一下，如何增加税(🍑)收收入？

　　(📭)达里奥：收入从哪里来，是一个政治问题。

　　换句话说，是的，你可以让减税政策到期，或者有很多不同的方式来(♈)实现。

　　执着于争论向右还是向左

　　以至于无法避免将撞上礁石

　　问：我想问一下(💓)，你会怎么做？你是最富有的人之一，减税政策对你有帮助。

　　达里奥：我会(🕣)支(🧛)持以一种能改善教育、提(🔊)高大多数人生产力等的方式进行的增税。但这不是我的政(💨)治立场。

　　我想说的是，当我与国会中负责此(✌)事的双方交谈时，

起卦问事　　我看到的是(🕛)，没有人否认需要(⛱)将赤字占GDP的比例降至 3%。

　(👶)　但我在政治中看到的是，

起卦问事　　他们就像身处一艘正驶向(🎫)礁石的船，

　　有人想向右转，有人想向左转，他们执着于争论该向右转还是向左转，以至于无(🗂)法避免将撞上礁石。

　　问：特朗普总统似乎试图说服美联储主席杰伊・鲍威尔（Jay Powell）降息，这样做有意义吗？债券市(🌉)场会允许这样做吗？

起卦问事　　达里奥：如果央行通过印钞或人为压低利(🐕)率来非自然地降息，债券市场将不愿持有这些债券。

起卦问事　(🐪)　想想看，当你持有债券时，你得到的是利息。

起卦问事　　如果利率被非自然地压低，美元就会贬值，货币价值会下降，这是令人沮丧的。

起卦问事　　以科(🤦)学的方式

起卦问事　　适度实施关税(🍩)

起卦问事　　问：周日，财政部长斯科特・贝(🐮)森特（Scott Bassant）表示，关税将有助于带来足够的收入，使我们不会出现如此(🔀)大的赤字，你认为这现实吗？

　　达里奥：我们现在处于一个与自给自足等许多事情相关的地缘政治局势中。

　　关税可以带来很多收入，但它也会造成世界经济效率降低。

起卦问事　　因此，如(🚇)何实施(⛏)关税、关税金额多少，必须科学地进行，才(⏹)能获得收入。

　　所以税收收入可以来自关税，但这需要谨慎处理，必须适度实施，以免造成混乱(👾)。

起卦问事　　我对此感到担忧，但仅靠关税还不够。

起卦问事　　问：顺便说一下，你在书中支持以科学的方式(🎂)适度实施一些关税，而不是杂乱无章地实施。解释一下你为什么支持这(🌄)样做，以及为什么你认为特朗普的做法可能无效？

起卦(✍)问事　　达里奥：我们面(🥑)临巨大的失衡。

　　美国是世界上最大的消费国，而且我们失去了制造业能力。

起卦问事　　而中国是世界上最大的制造业国(🍶)家，处于另一端 —— 他们借钱给我们购买他们的商品。

起卦问事　　现在我们面临巨大的失衡，包括资本失衡和贸易失衡，而且存在爆发战争的风险。

起卦问事　　因此，我们(🙃)必须变得(🎊)更加自给自足 —— 这是现实情(📻)况，我们必须以某种方式在这方面变得更加平衡。

　　我们面临制(🥩)造业人口缺乏生产力、财富严重(🛣)两极分化的问题 ——

起(🏰)卦问事　(🥐)　(📗)60% 的美国人阅读水平低于六年级，既存在生产力问题，也存在(😦)经济问题。

　　因此，如果以科学和平衡的方式来处理这一问题，可能会有一些(🔝)好处。

　　无论如何，债务失衡、贸易失衡、资(➿)本失衡都将以某种方式消失，因为在当前世界中，这些失衡无法持续，它们终将结束。

　　对美债的需求会减弱

　　肯定会经历经济衰退

　　问：当你说 “无论如何都会消失” 时，“某种方式” 听起来相当不祥(🆕)，你担心的是什么？

起卦问事　　达里奥：我担心的是，对这些债券的需求将会少于供给，

　　我担心当债务(😩)达到需要借新债来偿还(🐋)旧债(😯)的地步时——

　　每年有10 万亿美元的债务要(🥔)偿还，这种情况将变得不可持续。

起卦问事　　届时，美联储将陷入两难：

起卦问事　　要么因为这种问题导致利率大幅上升，挤占其他支出并造成损失；

　　要么不得不印钞购买这些债券，这将导致货币贬值，这与 1970 年代的情况非常相似。

　　问：你认为有可能出现经济衰退吗？

起卦问事　　达里奥：我们肯定会有经济衰退。

　　自 1945 年新世界秩序开始以来，平均(🚽)而言，我们已经经历了 12.5 个周期，每个周期中总会有经济衰退。

起卦问事　　在当前这种情况下，我们肯定会经历经济衰退，然后赤字会上升，

　　情况会(🃏)非常困难，人们会相互争执，进而引发内部冲突。

起卦问事　　所以，重要的是现在就处理这个问题，趁你还没有更多的债务，趁债务还没有更多地累积，趁经济衰退还没有到来。

起卦问事　　美国正在

　　滑向专制

　　问：让我读一下你书中的一句话(🛐)，这句话让我感到惊讶。书中写道：“特朗(🦍)普总统用来‘让美国再次伟大’的政策，与1930年代那些极右翼国家使用的政策非常相似。” 这是什么意思？

起卦问事　　达里奥：我的意思是，1930年代是一个债务危机时期，

　　当时的政府功能失调，民主国家选择采取更专制的政策，让某个人控制局面以解决问题。

起卦问事　　例如，德国和许多国家实(🥖)际上(🤸)对债务违约采取了更专制的政策，

　　因为人们希望有人控制局面。然后就会出现左右派之间的经典冲突，这种情况在历史上反复发生。

　　问：你认为这种情况现在正在美(💒)国(🎸)发生吗？我们正在滑向专制吗？

起卦问事　　达里奥：是的，因为人们希望有人控制局面。

　　你自己也看到了，我们现在质疑法律体系如何运作，谁有什(🔫)么权利，以及不接受选举结果的可能性，

　　这些在今天都是非常现实的问题。

　　人们非(🦁)常明确地强烈地希望有人能控制局面，并愿意接受那种更专制的方式来实现结果，

起卦问事　　我认为是这样。

起卦问事　　两党合作解决

　　目前看似乎不可能

　　问：如果你(🍶)的(⛳) “333 解决方案” 需要一个 “大谈判”（两党达成协议），就像过去蒂普(🆕)・奥尼尔（Tip O‘Neal）和罗纳德・里根（Ronald Reagan）时代那样，我们现在的政治似乎不适合这样做。你认为大谈判有可能(👌)实现吗？

　　达里奥：我认为在 2026 年中期选举之前，我们不太可能达成任何协议。

起卦问事　　我认为将会发生的是，预算将通过，我描述的(🍎)局面会继续。

起卦问事　　我希望的是，能有一个强制性的两党解决方案，

　　类似于 “曼哈顿计划” 那样，创建一种(🍏)强制性的两党合作方式来处理这个问题。

起卦问事　　但这可能吗？我认为不太可能。

　　但如果我们不能实现两党合作，我们将面临(🔌)金融危机，并相互(🦍)争斗。

　(📒)　希望在经济衰退之前——(⤴)经济衰退会使情况更糟，这种紧迫(💿)性能够促使我们(🚋)采取行动。

　　- 结语-